虛擬貨幣爆雷

虛擬貨幣平台JPEX爆雷事件，其實早已在預期之內。世界各地早已有不少平台出了事，港府此時才出手，只能算是後知後覺。

虛擬貨幣的始祖bitcoin，當年可以紅起來，主要建基於兩大特性。第一，透過數學理論確立了其最高發行量，並產生了越掘越難的特性，成功複製了大自然珍稀元素的發掘過程。第二，其去中心化特性，不受任何國家干預，對某些有特殊需要的群體有其吸引力。

但是，隨著幣種越來越多，阿豬阿狗都可以發行自家虛擬幣，所謂發行量上限已經變為無限。無限供應的貨幣又有何價值可言。

華為事件對未來的影響

華為事件持續發酵，嚴如現代八國聯軍。但是，現時和百年前不同的是，全國供應鏈已高度互聯，要將一家大如華為的企業從全球供應鏈中驅離，可謂殺敵一萬、自損八千。現在勝負的關鍵是時間，看那一方先支持不住。

但更重要的是，華為事件劃破了全球各國對美國文明的幻想，甚麼大市場小政府、無形之手，原來都是笑話一則，不單是中國會因此更快走自力更新之路，相信其他國家，在日後科技開發方面也必會留下一手，以防受美國握住喉嚨。這才是對未來帶來的最大影響。

2019政經環境展望

2018年世界大環境風雲變色，借此歲末之際，就2019政經科技等環境展望一番。

政治環境

美國政策的極度不確定性
特朗普由一介商人平地一聲雷地成了總統，打破美國政壇數百年慣例。以《飛黃騰達》式的模式管治國家，政府高層如音樂椅般更換。政策此一時彼一時，以Twitter治國，可謂甚麼事都會發生。如果說來年特朗普會被彈劾，甚至下台，也不會感到甚麼意外。

美國單邊保護主義抬頭，貿易戰水深火熱
特朗普政府以〝美國優先〞為政策主軸，大打貿易戰，爭取本世紀成為唯一強國。此政策儼然已在國內成為思想主調，估計起碼在未來兩屆政府都會維持成為主要策略。另一方面，全球供應鏈也高度互連，中國也非吳下阿蒙，投降不單會永不翻身，更可能連執政專嚴也失去了。可見在未來一段時間，只會出現極差和差這兩個狀態。政治太平，經濟欣欣向榮的日子短期難以復見。營商者，特別是以對外貿易為主者，需要重新檢視其策略，可能本國銷售會是較可靠的出路。

英國脫歐進程仍未明朗，英國首相很可能換人
英國脫歐可算已成了mission impossible，從目前的情況看來，根本難以談出甚麼可行方案，解決的辦法很可能是借政府下台，啟動變相公投，如果有幸大比數選出留歐派的新政府，可能還有一線生機。

歐洲改朝換代
難民問題弄得歐州各政府焦頭爛額，歐州定海神針Angela Dorothea Merkel引退，縱使可能成功交棒給Annegret Kramp-Karrenbauer，也可能成了弱勢政府。執筆之際，法國黃背心運動如火如荼，巴黎滿目蒼夷，Macron會不會因而提早落台實難預料。德、法、英各有難題，歐洲未來幾年前景難以樂觀。

經濟環境

利息開始從低位回升
經歷多年低息後，經濟進入加息周期。雖然貿易戰帶來的經濟波動有可能會減慢加息步伐，但整體利息向上的趨勢會維持一後時間。

多國政府開始逆回購操作
量化寬鬆總有完的一天，各國政府經歷多年放水後，經濟泡沫的影響變得明顯。各國為防硬著陸，均有意放泡沫放氣。從市場逆回購收水會是主調。

對金融機構的監管放寬
特朗普政府作為商人政府，大方向是減低對金融機構的監管，有利金融業發展和開發較高風險的新產品。

美國成為最大產油國，中東地區國家的影響力減少，油價長期維持於低位
特朗普政府為保經濟增長，不會希望油價太高，同時其反環保的立場，也有利傳統燃料產業的發展。雖然近日俄羅斯和沙特有越走越近的跡象，會令油價有向上的可能性，但估計仍然難以走向更高水平。

貿易戰對消費力的影響開始浮現
互加關稅始終到最後要轉價給消費者，貿易戰對消費力的影響在來年會更明顯，消費品的價格普遍上升形成通脹，對各行各業都會帶來成本上升。

社會環境

已發展地區人口老化，勞動力減少，退休年齡延長，銀髮市場擴大
已發展地區人口老化誠然已是難以扭轉的趨勢，生活成本上升和追求生活品質導致遲婚或不婚，生育率持續處於低水平。另一方面，醫療進步延長了平均壽命，60歲在現今的角度仍是如日方中的中年。健康相關行業、醫療保險等市場大有前途。

新世代對生活需求的不同，帶來人事管理挑戰
終身職業對新世代而言，不單是神話，也是笑話。對新世代而言，上班不是必須品。兼職生涯甚或在家工作也可活得精彩。經營者和管理人要重新反思如何和新世代合作的方法。

環境惡化，極端天氣頻現，各國政府需付出巨大成本應對，綠色經濟抬頭
環境惡化導致天氣變得極端，已由科學假設變得真實，全球可能只有特朗普政府拒絕承認。極端天氣令各國政府無論在應對準備或是災後處理方面都是付出大量資金。正面地看，可能會推動政府投資提升基建。另一方面，環保意識進一步深化為常識，環保法規進一步提升，環保概念將會深入各行各業，綠色經濟諸如再生能源、廢物再生等會有不錯發展。

社交網絡的發展導致社會分化嚴重，極端主義抬頭
社交網絡令人容易產生自我中心和有很多同路人的誤解，主流媒體對社會議題的主導力量明顯減弱，社會很難尋找共識。極端主義抬頭，各地出現不少小黨，政治二分制紛紛崩潰，導致各國皆出現弱勢政府。另一方面，情況亦會導致對社交網絡監管會成為主流。

中國中產的進一步成長
中國中產人口大幅增加，對生活質素要求提高，成為很重要的消費力量。中國由生產基地逐步成為主要消費市場，本地消費會成為經濟增長的主要支持。新一代教育程度普遍提升，生育率下降，新一代普遍偏喜較舒適的文職工作，招募技術人員會變得困難。另一方面，中國由生產大國轉型至自主研發，貿易戰令國家更意識到科技自主的重要性，雖然某些科技開發可能會轉向低調，但推進速度和資金投放力度都只會有增無減。對專利權意識亦將高速提升。

線上消費漸成主流，對傳統線下零售行業帶來衝擊
無論在國內或國外，線上消費都會成為主流。線上消費平台會成為世界各地最主要的零售商，主導訂價權。批發商的市場空間快速地萎縮。貨運界亦會由可以處理大批量小單物流的物流業者所領導。

技術環境

AI發展改變生產及服務工序，對工種帶來根本改變
當AlphaGo橫掃棋壇時，尚且可認為AlphaGo只是自詡於其強大計算能力。但當2017年10月19日，AlphaGo團隊在《自然》上發表文章介紹了AlphaGo Zero，則不可不為AI的能力而暗出一身冷汗。AlphaGo Zero透過自我學習，毋須任何專家知識的參與，只需數十天時間便可勝過以往所有同類AI機器，同樣的流程其實可以不斷重覆，AI可以構建的知識層面實在不敢想像。

Blockchain技術更實質被應用
Bitcoin泡沫雖然迅速爆破，但不代表Blockchain技術一無是處。Blockchain技術的難以更改特性和可追蹤性，在各行各業的應用可能性可提升效率及可追蹤性。特別在金融業，Blockchain技術可大大提升不少後勤工序的效率。

電池技術的改進令應用於大耗電量設備變得可行
現時不少電機或電子產品的發展瓶頸都是在於電池，如果電池的儲電效率和充電速度能有突破，不難帶動另一次產品革命。

3D Printing對製造業的影響
3D Printing的應用，提供新生產技術的可行性，對產品設計帶來根本性改變。另一方面，3D Printing促使生產者可實施小批量生產，亦可大大降低物料庫存水平，工廠規模可大大縮小。

其他科技的發展
另外，這些科技發展也對世界起著重要影響。太陽能技術的改進大幅增加發電效率及成本。Big Data的發展對消費者行為的認識，令需求預測更準確。5G telecommunication的發展，進一步促進大數據應用、雲端計算及IoT的發展。Internet of Things的發展，促進智能設備、智能家居、智能工廠等發展。Cloud Computing的發展，令公司可在低成本下改善IT基建，提升分析及計算能力。

兩電加價 普天同"興"

兩電在大節前夕宣佈明年加價，而且加價幅度驚人，頓令全城嘩然，亦為明年的高通賬歲月投下第一枚核彈。

兩電加價的最有力理據是利潤管制計劃，保障了兩電利潤與固定資產掛鉤。但只要細心分析一下，便會發現這樣的利潤管制計劃是何等荒謬。

現時兩電都有為大額用電戶提供較優惠的計價方式。如果沒有上述的利潤管制計劃，我們可以視之為吸引大戶的純商業決定。但是，正由於利潤管制計劃保障了電力公司的利潤總額，越優惠大戶即等於需要在普羅大眾身上取回，變相成了"刼貧濟富"的政策。

另外，由於利潤管制計劃保障了電力公司的利潤，並只與固定資產掛鉤。因此，無論我們如何環保、如何節約用電，電力公司也只會利用加電費取回其"應得"的利潤，市民變成自己人打自己人，而電力公司便像賭場上的莊家一樣，是必賺的，而且永遠是賺那麼多。可見利潤管制計劃根本是一個荒謬到極點的事物。

富士康事件對世界的影響

「一石擊起千尺浪」，郭台銘不愧為新經營之神，巧施逆向思維，以迅雷不及掩耳的手法將問題乾坤大挪移。一招大加人工，富士康一方向可趁機要求買家加價，一方面又可給競爭對手施加壓力，頓時在國內帶起一輪罷工爭取加薪的浪潮。

觀乎近日各省市亦陸續大幅提高最低工資，估計官方亦有意借助人工上升帶動國內消費市場，希望慢慢將接近純依賴出口帶動經濟，轉變為以本土消費支持，或至少是一個較平衡的狀態。可以想像國內人工成本將會明顯上升，並將維持一段不短的時間，富士康事件可能只是一個觸發點。

雖然富士康也揚言會將工廠撤出國內，但筆者卻認為這不是一件容易的事。第一，世界上難有其他地方能提供像中國般的勞工數量。像富士康般員工多達80多萬，已是不少國家勞工的總量。第二，要將工廠撤出，是需要大筆資金的。像富士康有80多萬員工，如果假設每名員工需賠償1萬元，已是需要80億元。這是所有現時在國內的大型工廠需要面對的一個真實問題，可說是「留也難、跑也難」。

由於現時全球很大部份的產品都是在國內生產，人工上升將無可避免地最終反映在產品價格上。結果將會是向全球輸出通貨膨脹。高通脹年代可能很快重臨。

中美匯率戰

諾貝爾經濟學獎得主克魯曼(Paul Krugman)發強炮攻擊中國政府操控匯率，建議美國政府應對從中國入口產品徵收25%懲罰性關稅，以迫使中國像當年日本一般讓匯價升值。克魯曼在《紐約時報》的專欄甚受歡迎，果然在美國政界立即引起回響。不少美國國會議員甚至將中國盡情魔鬼化，將中國塑造成破壞全球經濟的罪魁禍首，已徹底忘記了那些尚在華爾家收取著巨額花紅的銀行家了。

總理溫家寶剛剛在兩會後記者會中強調，不會因外來壓力而輕易改善匯率政策。看了一場因匯率而起的貿易戰爭已是箭在弦上。表面上，美國人的觀點是，人民幣升值可改變貿易失衡。但是，不少經濟學家已指出這是不可行的，美國產品和中國產品的差價不是1元和2元的的差別，而是1元和100元的差別，美國從中國入口的產品大部份是低價日用品，美國現時根本已缺乏所需的生產線和勞動力，亦不是那麼容易在短時間內轉移到其他發展中國家。過去不少港商也曾試過將生產線轉移到諸如越南、印尼等國家，但最終也因生產力和品質問題而宣告投降。況且，如果美元對人民幣匯率下跌，這些地方的匯率也會水漲船高。

故此，美國的如意算盤，實際是如當年對付日本一樣，要人民幣大幅升值，像放煙火一樣，經歷短暫的燦爛後，將中國經濟推入長期的經濟低迷情況。這一點我們的領導人也心知肚明，因此相信我們今次不會如此輕易就範。

同時，值得注意的是，中國現時的情況卻和當年日本有一個很大的分別，日本當年貿易順差基本是由日本公司生產的產品所產生的。但是，現時中國的出口產品，卻有一大部份是由外國公司在中國建立的分公司和委託在中國的代工工廠所製造的。因此，如果美國實施懲罰性關稅，受害的不單是在中國的生產商，受更嚴重影響的將會是這一批外國公司。而正如先前所說，轉移生產地點不是一朝一日可以做到的，特別是一些對品質和安全有一定要求的產品，要將生產線轉移可能需要數個開發周期，短則半年，長則一兩年。故此，即時的影響會是美國消費者需要為這些懲罰性關稅最終買單。

減薪？不減薪？

特首終於宣佈政府問責高官減薪，同時建議高級公務員減薪，而中低級公務員則凍薪。現時仍然有一部份公務員團體對建議表示異議，但觀乎民間聲音，上述建議已可算是民間可以接受的底線了，相信可以迴旋的空間不多。

反而更值得討論的是到目前為止尚未曾減過薪金的一眾法官大人，在這一次又是否可以獨善其身？

當然，沒有人會喜歡減薪，法官都是一樣。但是，法官以司法獨立為理由抗拒任何形式的減薪，卻有一點偷換概念。簡單而言，薪酬調整可以大致分為兩種，一種是按照員工個別表現的調整，一種是因應外間環境而作的一致性調薪。兩者不能混為一談。

由於行政機關經常會成為法庭上的原告或被告，我們明白對法官是不宜有考績式的薪酬調整，減薪可能會對個別法官構成壓力，相反地增薪亦可能會成為利誘。因此，法官的薪酬調整制度更應是一個純粹按照外間經濟環境而作的一項決定，無論是增是減都需要絕對服從機制，斷沒有「只可加、不可減」之理。

何況法官和我們也是生活在同一個經濟中的，難道如果政府今天宣佈港元更換換算方式，發行新港元，明天一元新港元等於十元舊港元，那時在數字上全港市民同時「減薪」九成的同時，難道法官們還應該堅持不減嗎？

最近天氣特別好

純屬個人感覺，最近的天氣好像特別好，經常出現藍天白雲。出現這一現象當然不是香港在環保方面有甚麼長足進步，而是我們最重大的污染源 - 內地，有不少工廠都出現「吊鹽水」的現象。筆者在五一前走訪了一些工廠，發現不少工廠今年五一假期都自動放長假，當中不少更是知名的大企業。

另一方面，根據中國電力企業聯合會對5月上旬的統計，國家電網統調中心的發電量同比下降3.9%，其中南方電網更是同比下降了7.1%，較4月下旬的數字更惡劣，可見情況已在影響著各行各業，其中南方出口型經濟的影響更甚。筆者所知，不少中小企也在執行不同程度的無薪假安排。

可能認為香港已度過了最差時候的曾司長，有空真的要看看頭頂的天空有多藍。

金融海嘯的影響

今個月我們讀得最多的詞語可算是「金融海嘯」，結果可能連三歲孩童都提前學懂了這四個極度艱深的中文字。

現時，金融海嘯尚未似有完結之勢，借貸市場大幅度收縮，導致實力不足的企業結業，泰林、合俊等事件相信只是一個序幕。但我們亦可先估計一下這歷史事件會對未來做成甚麼影響。

(1) 美元疲弱產生滯脹
無論是基於應付龐大國債的需要，抑或是平衡嚴重失衡的貿易逆差，美元都會出現長期弱勢。美元弱勢將導致商品價格上升，產生通脹。但同一時間，全球經濟衰退，結果會做成全球出現滯脹時期。

(2) 美式「超前消費」模式改變，產品將重歸實用、價值和品質
一直以來，大部份美國人都以一種「超前消費」的模式生活，產品著重概念多於實際，儲蓄率長期處於負數水平。金融海嘯相信會嚴重打擊美國人的消費價值觀，產品將重歸以實用、價值和品質為主導。

(3) 金融產品重歸簡單
金融海嘯源於複雜的衍生工具，今次之後，各國由極端自由走向高度監控的另一個極端，衍生工具一方面難以投入市場，縱使可投入市場亦相信難找買家，特別是一眾散戶會「一朝被蛇咬、半年怕草繩」，金融產品將重回簡單。金融機構非利息收入會大幅減少，由於要依賴利息收入，息差將會擴大。

(4) 企業更著重現金流管理
經歷金融海嘯後，企業更明白現金流管理的重要性，相信幸存企業會逐步將負債比率降低，長遠會減慢企業投資，令復元期會加長。

雷曼迷你債券事件

美國牽起金融風暴，雷曼兄弟在美國申請破產保護令，「雷曼迷你債券」在香港亦弄出滿城風雨，苦主上街遊行，牽涉金額據說超過100億港元。債券本應是低風險投資工具，但到底「迷你債券」又是甚麼東西？為甚麼「迷你債券」的風險卻絕不迷你？筆者也一頭霧水。多得現時互聯網上高手如雲，在拜讀一輪blog友文章後，總算弄出一些頭緒。但事先聲明，由於有關產品的結構極其複雜，如有錯誤，敬請見諒。

該「迷你債券」以匯豐、和黃等六大藍籌作為賣點。但是，發行「債券」的其實不是該六家大公司，亦不是雷曼兄弟，而原來是一家在開曼群島註冊的Pacific International Finance Limited。雷曼兄弟的身份是「計劃安排人」，簡單來說就是產品設計者。

投資者向Pacific International Finance購入「債券」，而Pacific International Finance則向投資者支付債息。那到底債息從何而來？雷曼兄弟便在此時出場了！雷曼兄弟買入了六大公司的債券或債券衍生工具，為免承擔交易對手風險，雷曼便與Pacific International Finance投保，萬一六家公司中有何閃失，都可由Pacific International Finance賠償損失，以立於不敗之地。同一時間，Pacific International Finance則向小投資者發行「迷你債券」，從小投資者手上拿足本金，並將風險轉嫁。另一方面，Pacific International Finance則會買入一些「優質」債務抵押證券(CDO)以作為抵押品，以在有任何問題時可變現賠償給小投資者。

結構看似很完美，那問題究竟發生在那裡。原來那些所謂「優質」債務抵押證券是由雷曼挑選的，當中極可能包括一些是雷曼自己發行的，故當雷曼破產後，這些產品便變得一文不值了。更奇妙的是，該六大公司可能根本從沒有發行過甚麼債券，而只是雷曼利用六家公司的名聲，以其借貸表現來和別的交易對手對賭，再將風險轉嫁小投資者。換言之，小投資者不單需承擔六大公司借貸表現變差的風險，也需要承擔雷曼兄弟、Pacific International Finance和那些抵押品出事的風險，可謂多重風險盡集一身。

現時最大的問題是，究竟在經紀推銷時，有多少人有向投資者解釋清楚這些複雜產品？甚至有多少經紀自己已明白這些產品？有沒有說明Pacific International Finance的身份(不少人估計Pacific International Finance根本是雷曼成立的空殼公司)？有沒有刻意地將本屬極高風險的「迷你債券」說成低風險債券？那六家作為賣點的公司從中角色又是甚麼？這些都是監管機構需要仔細查證的。

金融大風暴

雷曼兄弟(Lehman Brothers)一石激起千尺浪，百年老店最終不敵次按風暴，申請破產保護令，可見世事已沒有不倒神話。美國政府亦心知這雷曼兄弟絕不是最後一塊骨牌，不願像對房利美(Fannie)、房貸美(Freddie)，甚至貝爾斯登(Bear Stearns)一般，動用公帑進行拯救。美國聯邦儲備局甚至不願在這個時候減息，明顯是知道在目前人心虛怯的情況下，這必然會如泥牛入海，無疑是浪費彈藥。倒不如保留實力，以面對未來的挑戰。

這一方面顯示目前情況是長貧難顧，美國政府總不能將整條華爾街國有化。另一方面也見美國因連年征戰，國庫空虛，現時只能選擇性地先照顧部份影響普羅大眾的企業，免致在共和黨手上步入大衰退。

現時華爾街的最大問題是信心虛怯，各大機構自身難保，縱使手頭有現金也不敢出手收購，但另一方面機構間關係千絲萬縷，故出現連鎖反應。情形有點像當日日本經濟泡沫爆破時的現象，全國金融機構需要透過改組合併，大幅裁員，並成為負債累累的機構，經歷到現時尚不見光明的痛苦復元過程。

隨著雷曼兄弟破產及美林賣盤，美國五大投資銀行居然在短短六個月內不見了三家，相信全世界沒有人會預見得到。是次金融風暴相信會徹底地改變世界金融界版圖，先是貝爾斯登、繼而是房利美、房貸美，現在是雷曼兄弟、美林(Merrill Lynch)、AIG，下一步很可能是高盛(Goldman Sachs)，更有可能波及其他金融市場。風暴亦將會徹底改變各行各業對風險管理的概念，市場可能會由過去20年一個極度進取的年代180度進入一個極度保守的年代。

問題的嚴重性更可能較上世紀的大衰退嚴重，當時全球經濟相互關係不大。在美國步入大衰退時，蘇聯更可憑藉計劃經濟獨領風騷。當時大部份人民仍然處於農業社會年代，勉強可自給自足。但是，今日的我們可以嗎？

現時最重要的問題不單是應付金融機構的現金流問題，更嚴重的是繼後而來的失業問題，導致大量按揭斷供、基金贖回，再而消費市道疲弱，繼而影響諸如中國等生產國家，出現全球性大衰退。

為甚麼不能說？

回歸十年，各式媒體都在搞一些回歸特輯，老董和阿松也成為當然對象，誰知一宗有關聯繫匯率的往事會弄出一個小風波，政府更罕見地發出「封口令」。

其實，政府有想過將行之多年的聯繫匯率脫鉤本不是甚麼大秘密，只是大家心照不宣吧。如果有人認為聯繫匯率是神聖不可侵犯的，那人很可能是傻的。問題是，在那種情況下脫鉤，對社會的衝擊最少，對本港經濟最有利。

隨著亞歐經濟實力逐步增強，美元已不是各國的當然儲備貨幣，近年世界上不少國家，包括中國已將其本國貨幣由與美元掛鉤，改為與一籃子貨幣掛鉤，以增強彈性。這趨勢正做成歐元強、美元弱的長期走勢。在脫鉤的過程中，由於時機恰當，對社會沒有太大衝擊。

而香港，近年對美國經濟的依賴性正逐步減少，反而對國內經濟的同步性正快速增加，因此，積極考慮在港元相對強勢時修正聯繫匯率，改掛一籃子貨幣，對本港經濟是長遠有利的。

股海狂潮

2007年到了！在剛過去的2006年，相信絕大部份股民都沾到不少好處。中國經濟開快車，令股市也進入了瘋狂的境界。在2006年結尾之時，中國工商銀行已悄悄地超越了匯豐和CITICORP成為了世界第二大市值銀行，以現時火紅的氣勢，相信不需一兩個月，工銀更會成為世界第一大銀行。

但是，國內企業是否真的這麼值錢？我們可試拿一些簡單數據來比較。工銀的市值現時輕微超越了匯豐銀行，但如以管理資產計算，匯豐總資產約1738B美元(以2006年中期業績作根據，下同)，而工銀總資產只約904B美元(以2006年上市招股書數據作根據，下同)。如以顧客貸款計算，匯豐顧客貸款總額約814B美元，工銀則只約444B美元，可見在規模上仍有一段距離，亦反映了工銀股價已大幅被高估。

別矣巨人

一代經濟學巨人佛利民病逝，對世界上每一個人都是損失。從影響力而言，佛老可算是上世紀影響這大的人物之一，其影響力甚至不下於愛恩斯坦。其影響力不單令美歐經濟大躍進，甚至影響了不少專制國家，其開創的芝加哥學派，門生眾多，影響力遍及全球，甚至在可見將來亦將繼續影響這世界。

由於香港的主要經濟學者、教師都深受芝加哥學派影響，亦由於香港在過去的一段時間奉行行政主導的關係，頗忠實地實踐佛老的經濟思想。因此，佛老在人生的最後階段，也不忘為香港的一舉一動給予意見，只不知政府和政客們是否聽得入耳。

筆者素來感到香港政府最缺乏專業的經濟學者意見，特別是近年，政策制訂多流於吸引掌聲，而沒有科學論證，政客們更不知經濟是何物，不斷在尋求「免費午餐」。在佛老離世後，我們更少了一把理智的聲音。

香港與上海證券交易市場

最近又再次有人提出香港與上海證券交易市場競爭的問題。隨著國內金融市場的高速增長，再有言論仍為上海會在不久將來超越香港，成為繼紐約和倫敦後，世界第三大金融中心。

我們不能否認國內市場的巨大潛力，但是，上海要成為國際金融中心，尚有很多根本問題需要解決，筆者認為是在中短期內皆很難全部解決。

(1) 資金自由流動
直至目前為止，資金要進出中國尚不是完全自由的，人民幣亦不是在國際上自由流通的貨幣，這大大增加外資在國內上市和集資的風險。

(2) 資訊的自由
設想國內如有重要人物更替或重大措施改變，在國內往往需考慮對整體國策的影響才向外公佈，但在這資訊真空期間，卻很可能已有不少「春江鴨」早有行動。因資訊不自由流通所做成的不公平情況，亦令投資者的風險大大增加。

(3) 國內公司的公司管治水平
不少國家級大型企業，皆曾發生公司管治的事故，更遑論一些私人企業。公司質素直接影響集資的吸引力，亦解釋了為甚麼有實力的企業寧願花巨資到海外上市。

(4) 抗災能力
直接目前為止，國內證券市場未曾經歷過一次大型股災。究竟有關當局在面對大型股災時會如何對應，應變措施的效果是怎樣，股民的反應會如何，目前是一個問號。

除非香港證券市場出現不可預見的根本改變，否則在以上4個問題未有答案時，筆者相信上海證券市場要超越香港，路途尚很遙遠。

GST

久聞樓梯響的商品及服務稅(GST)，政府終於提出交公眾諮詢。筆者素來支持開徵不太高的GST，原因不少專家也有提及：(1) 香港稅基太過狹窄，GST有效將稅基擴闊，為政府提供平穩的收入；(2) GST 讓更多人參與提供公共開支的財政來源，使公眾對公共開支的考慮增加，可減少不必要的浪費； (3) GST 可逐步改善香港依賴賣地收入的傳統。

但是，我亦認為GST的推行不應對民生有太嚴重的騷擾，例如，應對某些生活必須的消費，如基本糧食、公共交通、固網通訊、基本醫療等項目提供豁免，亦可考慮以分階段的形式推行，先在行政成本較低的範疇，如誤樂事業、酒店、飲食等範疇試行，然後再逐步擴展，以避免對民生有太大的衝擊。