Tuesday, September 23, 2008

雷曼迷你債券事件

美國牽起金融風暴,雷曼兄弟在美國申請破產保護令,「雷曼迷你債券」在香港亦弄出滿城風雨,苦主上街遊行,牽涉金額據說超過100億港元。債券本應是低風險投資工具,但到底「迷你債券」又是甚麼東西?為甚麼「迷你債券」的風險卻絕不迷你?筆者也一頭霧水。多得現時互聯網上高手如雲,在拜讀一輪blog友文章後,總算弄出一些頭緒。但事先聲明,由於有關產品的結構極其複雜,如有錯誤,敬請見諒。

該「迷你債券」以匯豐、和黃等六大藍籌作為賣點。但是,發行「債券」的其實不是該六家大公司,亦不是雷曼兄弟,而原來是一家在開曼群島註冊的Pacific International Finance Limited。雷曼兄弟的身份是「計劃安排人」,簡單來說就是產品設計者。

投資者向Pacific International Finance購入「債券」,而Pacific International Finance則向投資者支付債息。那到底債息從何而來?雷曼兄弟便在此時出場了!雷曼兄弟買入了六大公司的債券或債券衍生工具,為免承擔交易對手風險,雷曼便與Pacific International Finance投保,萬一六家公司中有何閃失,都可由Pacific International Finance賠償損失,以立於不敗之地。同一時間,Pacific International Finance則向小投資者發行「迷你債券」,從小投資者手上拿足本金,並將風險轉嫁。另一方面,Pacific International Finance則會買入一些「優質」債務抵押證券(CDO)以作為抵押品,以在有任何問題時可變現賠償給小投資者。

結構看似很完美,那問題究竟發生在那裡。原來那些所謂「優質」債務抵押證券是由雷曼挑選的,當中極可能包括一些是雷曼自己發行的,故當雷曼破產後,這些產品便變得一文不值了。更奇妙的是,該六大公司可能根本從沒有發行過甚麼債券,而只是雷曼利用六家公司的名聲,以其借貸表現來和別的交易對手對賭,再將風險轉嫁小投資者。換言之,小投資者不單需承擔六大公司借貸表現變差的風險,也需要承擔雷曼兄弟、Pacific International Finance和那些抵押品出事的風險,可謂多重風險盡集一身。

現時最大的問題是,究竟在經紀推銷時,有多少人有向投資者解釋清楚這些複雜產品?甚至有多少經紀自己已明白這些產品?有沒有說明Pacific International Finance的身份(不少人估計Pacific International Finance根本是雷曼成立的空殼公司)?有沒有刻意地將本屬極高風險的「迷你債券」說成低風險債券?那六家作為賣點的公司從中角色又是甚麼?這些都是監管機構需要仔細查證的。

Sunday, September 21, 2008

ZAiA


由於公幹需在澳門短暫停留,故有機會一睹這太陽劇團(Cirque du Soleil,港譯為索拉奇藝坊)的新作。太陽劇團近年在世界各地好評如潮,為早已成為夕陽事業的雜技團注入新的動力,故在《藍海戰略》一書中也特別拿來作為案例。

其實筆者這次已不是第一次看太陽劇團的演出,多年前也在拉斯維加斯看過一次。不過那時根本不知道那劇團便是大名鼎鼎的太陽劇團,只知道是一些空中飛人、雜技等的演出。

但是,正可能是越有期望,便越容易失望,筆者的感覺是ZAiA不及多年前的那一次演出。正如太陽劇團的其他劇目,總是包羅萬有,ZAiA亦不例外,有空中飛人、有玩火、有跳彈床、有中國式雜技、有小丑、有歌舞,亦有我最喜歡的力量型表演。但是,ZAiA最大的問題是沒有一個明確的主題和完整的故事,我看到的只是一幕又一幕互不關連的雜技表演,作為「主角」的小女孩只是在空中盪鞦韆的出了兩三幕,也沒有甚麼表演機會,奇技表演有些又似乎過了火位,明顯地只是依賴鋼索將演員拉來拉去,顯得有點「假」。全劇約長90分鐘,我甚至在劇中較後時段禁不住看了一次錶。總體來說,是有點失望。

Wednesday, September 17, 2008

金融大風暴

雷曼兄弟(Lehman Brothers)一石激起千尺浪,百年老店最終不敵次按風暴,申請破產保護令,可見世事已沒有不倒神話。美國政府亦心知這雷曼兄弟絕不是最後一塊骨牌,不願像對房利美(Fannie)、房貸美(Freddie),甚至貝爾斯登(Bear Stearns)一般,動用公帑進行拯救。美國聯邦儲備局甚至不願在這個時候減息,明顯是知道在目前人心虛怯的情況下,這必然會如泥牛入海,無疑是浪費彈藥。倒不如保留實力,以面對未來的挑戰。

這一方面顯示目前情況是長貧難顧,美國政府總不能將整條華爾街國有化。另一方面也見美國因連年征戰,國庫空虛,現時只能選擇性地先照顧部份影響普羅大眾的企業,免致在共和黨手上步入大衰退。

現時華爾街的最大問題是信心虛怯,各大機構自身難保,縱使手頭有現金也不敢出手收購,但另一方面機構間關係千絲萬縷,故出現連鎖反應。情形有點像當日日本經濟泡沫爆破時的現象,全國金融機構需要透過改組合併,大幅裁員,並成為負債累累的機構,經歷到現時尚不見光明的痛苦復元過程。

隨著雷曼兄弟破產及美林賣盤,美國五大投資銀行居然在短短六個月內不見了三家,相信全世界沒有人會預見得到。是次金融風暴相信會徹底地改變世界金融界版圖,先是貝爾斯登、繼而是房利美、房貸美,現在是雷曼兄弟、美林(Merrill Lynch)、AIG,下一步很可能是高盛(Goldman Sachs),更有可能波及其他金融市場。風暴亦將會徹底改變各行各業對風險管理的概念,市場可能會由過去20年一個極度進取的年代180度進入一個極度保守的年代。

問題的嚴重性更可能較上世紀的大衰退嚴重,當時全球經濟相互關係不大。在美國步入大衰退時,蘇聯更可憑藉計劃經濟獨領風騷。當時大部份人民仍然處於農業社會年代,勉強可自給自足。但是,今日的我們可以嗎?

現時最重要的問題不單是應付金融機構的現金流問題,更嚴重的是繼後而來的失業問題,導致大量按揭斷供、基金贖回,再而消費市道疲弱,繼而影響諸如中國等生產國家,出現全球性大衰退。

Sunday, September 14, 2008

毒奶粉

有時真要「佩服」國內的做假商人,頭髮可以提煉出豉油,雞蛋可以做假,現在連奶粉也可添加化學劑,影響測試結果。其化學知識的豐富,只要用於正途,真是可以拿幾個諾貝爾獎。

坦白來說,筆者絕不相信奶農們會有如此高深的科學知識,只不知是無良之輩在那一個環節下了手腳。事件再次令世人對國貨的品質失去信心,將舉辦奧運所獲得的美名完成抵銷。

國內現時最大的問題不是欠缺資金,不是欠缺人才,也不是欠缺技術,而是欠缺了良心,某些無良商人似乎做事亳無底線。我甚至認為生產有害食品者應處於較販毒更嚴厲的懲罰,起碼賣「白粉」者沒有欺騙你,他們沒有否認那些是毒品。

最後,希望有份製造毒奶粉者早日可繩之以法,受影響的孩童們可早日康復,家長明年可安安樂樂地過一個中秋節。

Thursday, September 11, 2008

Amazing

她的名字叫 Bettina Eistel,德國運動員,馬兒的名字叫 Fabuleux 5。參加的是今年殘奧會馬術第三組別的賽事。如果沒有親眼目睹,真難想像一名沒有上肢的人,如何靠口含繮繩,便可控制馬匹快慢自如,表演出優美的動作。

當Bettina出場時,雖然場上大部份觀眾(包括筆者)都對馬術根本不甚了解,但也被她精湛的騎技、驚人的鬥志所吸引,摒息地欣賞其演出。當中特別深印象的一段是馬兒要表演一段完全放鬆慢步的過程,一般騎者會放長繮繩,但Bettina藝高人膽大,居然將繮繩從口中完全放下,讓馬兒自由自在地慢步。不要忘記Bettina是沒有任何上肢可在這時控制馬兒,只要有任何閃失,將是可致命的意外。故其對拍檔的完全信任,馬兒的乖巧,都是不可思議的。

結果,Bettina獲得了該組別的銅牌。能親眼目睹Bettina的演出,是令人感動和難忘的。

Friday, September 05, 2008

印度電影

印度寶萊塢電影聽得多,看過的卻很少。如果以產量計,寶萊塢可能較美國荷里活更利害。昨晚看來一齣印度寶萊塢電影 Om Shanti Om。此片早前已在國際電影節放映過,被譽為奇片之一。今次親聞,果然名不虛傳。

能將歌舞片、動作片、驚嚇片crossover到如此天衣無縫,怕且都只有印度片可以做到。印度電影的歌舞場面素來知名,此片真的令筆者嘆為觀止,結尾出trailer時更有腳印印的衝動。

很喜歡男主角戲中得獎宣言的那段說話:「快樂的結局!如果你不快樂,你的戲還未完呢!」簡直可用來作勵志金句。當然,女主角更可說是驚為天人,身體比例、五官可以好到如此這般,較日韓那些弄假的不知利害多少倍。

劇終時還刻意安排了所有工作人員輪流出場跳番part舞,連小工也沒有忽視,對電影的尊重令人感動,在場觀眾也捨不得離開,是近年觀影時罕見的經驗。

繼印度IT業、製造業後,此片令筆者要對印度的電影工業重新評估。

Monday, September 01, 2008

競選不可以環保一點嗎?

今天收到一位界別立法會候選人的士郵寄宣傳品,是一本小書,總共有112頁。我重申,是112頁。更諷刺的是那是一位IT界的候選人。

這已是這月中我收到的第N份競選宣傳品。如果將它們收集起來,相信可從回收商那裡換回至少一包方便麵。

我努力地嘗試翻閱這本小書,正如其他候選人一樣,不乏環保政綱。但是,他在製作這本小書時不會感到有一點不安嗎?我真懷疑,有多少人會願花時間細閱這本東西,這不正是典型的浪費嗎?

更要命的是,那小書不是用環保紙印刷的。