美國牽起金融風暴，雷曼兄弟在美國申請破產保護令，「雷曼迷你債券」在香港亦弄出滿城風雨，苦主上街遊行，牽涉金額據說超過100億港元。債券本應是低風險投資工具，但到底「迷你債券」又是甚麼東西？為甚麼「迷你債券」的風險卻絕不迷你？筆者也一頭霧水。多得現時互聯網上高手如雲，在拜讀一輪blog友文章後，總算弄出一些頭緒。但事先聲明，由於有關產品的結構極其複雜，如有錯誤，敬請見諒。
該「迷你債券」以匯豐、和黃等六大藍籌作為賣點。但是，發行「債券」的其實不是該六家大公司，亦不是雷曼兄弟，而原來是一家在開曼群島註冊的Pacific International Finance Limited。雷曼兄弟的身份是「計劃安排人」，簡單來說就是產品設計者。
投資者向Pacific International Finance購入「債券」，而Pacific International Finance則向投資者支付債息。那到底債息從何而來？雷曼兄弟便在此時出場了！雷曼兄弟買入了六大公司的債券或債券衍生工具，為免承擔交易對手風險，雷曼便與Pacific International Finance投保，萬一六家公司中有何閃失，都可由Pacific International Finance賠償損失，以立於不敗之地。同一時間，Pacific International Finance則向小投資者發行「迷你債券」，從小投資者手上拿足本金，並將風險轉嫁。另一方面，Pacific International Finance則會買入一些「優質」債務抵押證券(CDO)以作為抵押品，以在有任何問題時可變現賠償給小投資者。
結構看似很完美，那問題究竟發生在那裡。原來那些所謂「優質」債務抵押證券是由雷曼挑選的，當中極可能包括一些是雷曼自己發行的，故當雷曼破產後，這些產品便變得一文不值了。更奇妙的是，該六大公司可能根本從沒有發行過甚麼債券，而只是雷曼利用六家公司的名聲，以其借貸表現來和別的交易對手對賭，再將風險轉嫁小投資者。換言之，小投資者不單需承擔六大公司借貸表現變差的風險，也需要承擔雷曼兄弟、Pacific International Finance和那些抵押品出事的風險，可謂多重風險盡集一身。
現時最大的問題是，究竟在經紀推銷時，有多少人有向投資者解釋清楚這些複雜產品？甚至有多少經紀自己已明白這些產品？有沒有說明Pacific International Finance的身份(不少人估計Pacific International Finance根本是雷曼成立的空殼公司)？有沒有刻意地將本屬極高風險的「迷你債券」說成低風險債券？那六家作為賣點的公司從中角色又是甚麼？這些都是監管機構需要仔細查證的。
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